相信大多數男性都有體會，和女性打交道，除了要注意著裝容貌和言談舉止，還要特別留意女性語言的含義。對男性的提議，女性如果說“隨便”，可能表示她同意，也可能表示她不同意。同樣一種說法，說給不同的人聽，在不同的環(huán)境下，意思大相徑庭。一旦理解錯誤，或許會鑄成終身遺憾。

基金經理每天接觸最多的不是女性，而是研究報告。研究報告一般都有明確的評級意見，這自然比觀點模棱兩可的報告進了一大步，但評級意見同樣存在含義晦澀的語言問題。把國內主要研究機構提供的報告按照買入、增持、中性、減持和賣出五個評級分類后，我們發(fā)現兩個現象：第一，絕大多數報告的評級意見都是增持。第二，中性及以下的評級鳳毛麟角，而賣出評級幾乎沒有。

如果證券市場恰好處于一個底部區(qū)域，這樣的評級分布狀況顯然是合理的，問題是不論股票指數處在哪個位置，評級的分布都是大體如此，這顯示目前行業(yè)通用的評級語言存在系統(tǒng)性的樂觀偏向。而且，當分析師給一家公司的評級意見是增持時，未來股價可能上漲，也可能下跌。分析師說“增持”就如同女性說“隨便”，不同情況下含義完全不同。

評級語言的樂觀偏向反映了證券分析領域普遍存在的“我推故我在”的理念。分析師大多希望通過股票推薦來引起投資者的注意，最終實現個人價值，即便是明顯處于景氣下降通道中的行業(yè)，分析師都能以“吹盡黃沙始見金”的理由從中挖掘并推薦股票。去年國家宏觀調控政策出臺后，幾乎所有行業(yè)的研究報告都認為，政府強有力的調控有利于本行業(yè)優(yōu)勝劣汰，擴大并鞏固行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)的龍頭地位，因此當時的評級意見都是增持或買入，但事后大家發(fā)現，只要是受調控政策影響的行業(yè)，即便是產品、品牌和市場份額占有明顯優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)，不論是企業(yè)業(yè)績還是股票價格，幾乎都無一例外地受到負面沖擊。正所謂，皮之不存，毛將焉附。

分析師評級語言的整體樂觀偏向還因為分析師內心普遍存在一個事先的設定，即股票是人們唯一的投資選擇。這種心理特征在部分基金經理中也存在。即便當大家普遍認同目前沒有整體和局部的市場機會的時候，你還能經常聽到這樣的話：“總得買點什么啊。”給人的感覺是，手中的錢如果不換成股票，大約馬上就會貶值。

其實，在評級語言整體出現樂觀偏向的時候，那些敢于對市場熱點公司給出賣出或減持評級的研究報告，往往更能激發(fā)人們的閱讀興趣。賣出評級不僅能讓投資者規(guī)避損失，而且在實施做空機制的情況下，還能和買入評級一樣為人們提供獲利的機會。要全面矯正分析師評級語言的樂觀偏向，看來還需要依靠做空機制的實施。在女權主義大行其道的今天，做男人不易。在研究報告極度豐富的今天，做一個天天閱讀“增持”評級報告的基金經理也不易。（中國證券報  張嵐）