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自2002年信托業(yè)"兩法一規(guī)"陸續(xù)頒布后,人民幣信托基金不斷出新,形成了以貸款類、投資類(證券、實業(yè)、收益權等)、購買銀行資產(chǎn)類等各類基金品種。而截至2004年底,外匯信托基金卻寥寥可數(shù)。2004年,伴隨人民幣升值的預期,以及各銀行低門檻外匯集合理財品種的大規(guī)模推出,以美元為主的外匯信托基金設計和發(fā)行更加艱難。

自近年各銀行陸續(xù)推出外匯集合理財產(chǎn)品之后,外匯信托基金的發(fā)行無法得到銀行的全力支持,資金來源問題是外匯信托基金難以成功的最大瓶頸。此外還受到投資方向和政策限制。

目前的外匯信托基金,一直沒有走出老路,基本上是比照人民幣業(yè)務的操作模式,或者投資于"為銀行做嫁衣"的結構性存款等,信托公司通過外匯業(yè)務獲取理想利潤似乎遙不可及。然而,回到外匯本身的特性上,筆者認為,外匯及衍生品交易才是外匯信托基金最可行的方向,只有通過外匯交易實現(xiàn)專家理財?shù)幕疬\用模式,才能實現(xiàn)信托公司外匯業(yè)務的自身價值,進而實現(xiàn)信托公司外匯業(yè)務戰(zhàn)略的真正建立和發(fā)展。

目前銀行在外匯投資理財業(yè)務上提供的僅為個人外匯寶交易和少量機構保證金交易的平臺,以及提供"節(jié)點控制"的外匯結構性理財產(chǎn)品,這種結構性理財產(chǎn)品充其量稱為"準外匯基金"。當前銀行進行外匯資產(chǎn)全權委托管理業(yè)務有著法律障礙,其他金融機構也無較好的條件開展這項業(yè)務,只有信托公司受到的限制最小。面對的障礙只有"獲得信托公司集合外匯資金投資于外匯寶交易的政策認可",以及通過自身努力組建高標準的投資管理團隊和風險控制系統(tǒng)。外匯信托基金運用于此,在政策層面、競爭層面、市場層面、戰(zhàn)略層面都具有一定的意義。

1、政策突破。2004年全年我國外匯儲備增加2000億美元以上。如果自2002年(國際收支平衡表誤差和遺漏項開始變?yōu)檎龜?shù))開始累積計算,我國金融體系積聚了相當?shù)南到y(tǒng)風險。因此,信托公司推出外匯資金投資運用的金融服務產(chǎn)品完全符合國家"藏匯于民"的政策導向,有緩解監(jiān)管當局當前承受壓力的意義,同時也順應了加入世貿(mào)組織后我國金融市場不斷開放的趨勢。

目前境外交易經(jīng)紀公司正在迅速向境內(nèi)滲透,通過各種手段引導境內(nèi)居民投資于海外外匯保證金交易及其他投資品種。提供外匯交易資訊的網(wǎng)站上都有境外經(jīng)紀公司的鏈接及中文介紹。相當多的個人投資者紛紛通過各種合法及非法手段將外匯轉移到境外,通過互聯(lián)網(wǎng)進行交易。作為規(guī)范資金流動的重要方式,外匯交易信托基金可以使境內(nèi)居民和企業(yè)投資國際貨幣市場合法化。目前國內(nèi)由金融機構代為進行管理(包括過程控制)的外匯投資理財產(chǎn)品并不存在,如果信托投資公司有一支可以讓監(jiān)管當局及投資者認可的外匯資產(chǎn)管理專業(yè)團隊及風險管理模式的話,打破這個瓶頸是非常容易的。

2、競爭突破。目前國內(nèi)居民外匯投資的狹窄空間根本無法滿足800多億居民外匯儲蓄的全部需求,而其中相當一部分群體的投資欲望是可以通過外匯交易專家理財?shù)姆绞綄崿F(xiàn)的。如以較少政策障礙的"外匯寶交易"為突破口,信托公司可以形成區(qū)別于其他金融機構提供的外匯理財模式,從而實現(xiàn)有效的差異化競爭戰(zhàn)略。信托基金投資于外匯交易是一個有效的突破方向,如果能先拔頭籌,勢必在業(yè)內(nèi)及市場上建立良好的領先優(yōu)勢。

3、市場突破。銀行推出的"外匯寶"業(yè)務已近10年,投資者眾多,外匯信托基金投資于"外匯寶交易"可以作為一個切實可行并有效的突破口。外匯寶交易為實盤交割、沒有買空賣空,風險相對容易控制,市場公平,交易記錄方便查詢,最重要的是監(jiān)管當局和投資者易于掌握信托基金運行的真實狀況。投資外匯交易自然有風險,但風險對應的收益也很有吸引力,目前市場上投資外匯寶交易年收益率在10%以上的個人投資者普遍存在。主要機會還在于:相當多的潛在投資者有興趣卻沒有時間和技術;目前市場上無大的機構合法合規(guī)的從事純粹的外匯交易理財。信托公司推出外匯交易信托基金可以有效的彌補國內(nèi)市場的空白。

4、與銀行形成利益共同體:這項業(yè)務同以往的外匯信托基金有著根本的不同,銀行可以從交易中獲得傭金收入,同時存款量會增加,無論日后銀行是否推出這種包含"過程控制"的外匯理財服務,外匯交易信托基金仍然不會同銀行的利益有很大沖突。并且信托公司處于主動地位,可以獲得外匯交易中較低的軋差。與銀行開立證券投資基金公司對老基金形成的擠壓效應不同的是,外匯信托基金的交易是在銀行的渠道上進行的,與銀行形成了利益共同體,這充分解決了外匯信托發(fā)行得不到銀行全力支持導致的資金來源問題。

信托公司若在外匯資產(chǎn)管理業(yè)務上有所建樹,必須形成自有的外匯投資管理能力,而不是簡單的模仿或中介橋梁的作用。伴隨人民幣匯率形成機制及資本管制的改革進程,外匯交易投資、貸款、融資租賃、銀行外匯資產(chǎn)證券化等各類外匯信托基金將不斷出現(xiàn)。其中直接投資于外匯交易將是信托公司外匯業(yè)務中的一個重要的業(yè)務方向,隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷引入,各種投資組合將變幻無窮,可以貫穿從保守到積極的各種投資策略,滿足不同風險偏好投資者的需求,除了貨幣市場基金外,可能陸續(xù)出現(xiàn)的外匯信托基金可能有債券基金、股票及證券基金等。

隨著未來外匯理財產(chǎn)品的不斷推出,外匯信托基金可能直接面臨同國外貨幣基金、對沖基金等競爭的局面。針對可能的競爭,具備投資管理能力的信托公司可以扮演基金組合者的角色,來豐富相關的產(chǎn)品線,滿足投資者需求。這要看未來外匯管理政策動向、銀行理財職能的演化方向、信托公司外匯業(yè)務發(fā)展狀況等諸多因素。