2024年二季度，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略有放緩，結(jié)構(gòu)有所分化。一方面，經(jīng)濟(jì)新老動(dòng)能轉(zhuǎn)型期，內(nèi)生動(dòng)力仍顯乏力。其中地產(chǎn)拖累仍大，居民消費(fèi)意愿不足，基建投資進(jìn)度亦偏慢。但另一方面，盡管總需求不足，但不乏生產(chǎn)和制造業(yè)投資等結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

　　具體而言，地產(chǎn)仍然是拖累總需求的主要原因。房地產(chǎn)投資仍然在下行中，但下行斜率有所放緩。二季度在“517”地產(chǎn)新政發(fā)布后，地產(chǎn)銷售略有好轉(zhuǎn)，土地購(gòu)置也有所恢復(fù)。但就數(shù)據(jù)來說，1-5月地產(chǎn)銷售、新開工累計(jì)同比增速仍然都在-20%左右的低位，地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速-10%，地產(chǎn)修復(fù)仍需時(shí)間。其次，總需求中消費(fèi)有所放緩，也對(duì)總需求形成影響。1-5月社零同比增速4.1%， 較去年7.2%有所下降，一方面受基數(shù)較高影響，另一方面與居民消費(fèi)信心不足有關(guān)。未來以舊換新政策擴(kuò)容、消費(fèi)稅改革等舉措或?qū)ι唐妨闶坌纬梢欢◣?dòng)。此外，基建投資有所降速，財(cái)政支出速度放緩。1-5月，基建投資（不含電力）累計(jì)增長(zhǎng)5.7%，較上年同期下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是多省化債壓力依然高企，疊加財(cái)政收入預(yù)期疲弱以及專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏后置所導(dǎo)致的。未來，隨三季度發(fā)債提速，以及項(xiàng)目進(jìn)度加快，有望助力基建提速。

　　當(dāng)然，總量經(jīng)濟(jì)中不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。首先，出口方面整體較好，一方面受海外需求支撐，另一方面也與國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)有關(guān)。其次，制造業(yè)投資需求，尤其高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速高于總需求增速，主要與國(guó)外庫存周期回補(bǔ)以及國(guó)內(nèi)新動(dòng)能中新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速等相關(guān)。1-5月，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.6%，有力支撐了固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。再者，生產(chǎn)端相對(duì)表現(xiàn)較好。1-5月，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 6.2%，較上年同期加快2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　政策方面，在經(jīng)濟(jì)放緩之下，二季度宏觀政策相繼發(fā)力。 4月，政治局會(huì)議提出加快財(cái)政支出力度、地產(chǎn)去庫存等政策方向。5月，地產(chǎn)政策集中出臺(tái)，尤其“517”地產(chǎn)新政，出臺(tái)了包括降低首付比例、取消房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率、設(shè)立3000億元保障性住房再貸款等政策。5月中下旬開始，特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行，財(cái)政支出速度有所加快。相較而言，貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健，降準(zhǔn)降息盡管有空間，但仍受制于匯率等影響。

　　市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)先漲后跌。4月，政治局會(huì)議政策預(yù)期較強(qiáng)，外資快速回流，疊加上市公司業(yè)績(jī)整體超預(yù)期，市場(chǎng)震蕩上漲。5月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)低預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“放鷹”，市場(chǎng)震蕩下跌。6月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度低預(yù)期，降息、降準(zhǔn)預(yù)期落空，疊加小盤股退市等風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)快速下跌。二季度內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)下跌2.43%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌7.41 %。行業(yè)表現(xiàn)方面，銀行、公用事業(yè)、電子、煤炭、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K漲幅領(lǐng)先，傳媒、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、輕工制造等板塊跌幅靠前。

　　在目前的國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們希望將資產(chǎn)配置在各細(xì)分行業(yè)的龍頭中，在考慮估值、分紅率等基礎(chǔ)上優(yōu)選護(hù)城河優(yōu)勢(shì)明顯，基本面較好的行業(yè)領(lǐng)軍者。

　　截止報(bào)告期末，本基金行業(yè)配置主要集中在醫(yī)藥生物、化工、銀行、電子、紡織服裝及家用電器等板塊。