2024年二季度，全球經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)景氣度回升，但整體修復(fù)節(jié)奏存在分化。美國增長動能小幅弱化，通脹超預(yù)期下行，降息預(yù)期走鷹；美債利率震蕩走高，美元指數(shù)先強(qiáng)后弱。歐洲仍處于“弱修復(fù)”區(qū)間，歐央行率先降息落地，但連續(xù)降息的可能性較低。英央行維持利率不變，降息預(yù)期升溫。日本經(jīng)濟(jì)景氣度回升，日元匯率保持疲軟，日央行延后公布縮債計(jì)劃，存在加息可能。在產(chǎn)業(yè)鏈重塑及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級等推動下，新興市場經(jīng)濟(jì)小幅改善。

　　二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)。4月經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)上有所分化，生產(chǎn)強(qiáng)于需求，經(jīng)濟(jì)增速較3月小幅回升，其中工業(yè)、出口增速顯著高于前值，消費(fèi)和投資同比均有所回落，假期錯(cuò)位拉大供需差；5月經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比小幅回落，需求不足，工業(yè)生產(chǎn)被動轉(zhuǎn)弱，固定投資持續(xù)下滑，信貸增速邊際回升，社零表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，消費(fèi)小幅改善。6月份，經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)中性偏弱，工業(yè)生產(chǎn)有所分化，制造業(yè) PMI 持平于 49.5%，需求端恢復(fù)速度較慢，消費(fèi)品價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，信貸社融同比增速進(jìn)一步放緩。

　　貨幣政策新框架正在形成。一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告整體延續(xù)了“靈活適度，精準(zhǔn)有效”的總基調(diào)，新增“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”、“防范高息攬儲行為”及“促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”等表述，引導(dǎo)市場淡化對信貸總量的關(guān)注，強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮中央銀行政策利率引導(dǎo)作用” 。6月陸家嘴論壇上，央行行長提出將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，轉(zhuǎn)為以價(jià)格型調(diào)控為主，7天逆回購利率或?qū)⒊蔀橹饕恼呃?，未來利率走廊的寬度或?qū)⒖s窄；貨幣政策后續(xù)仍不具備收緊基礎(chǔ)，貸款利率下行空間仍在，對長期國債收益率依然以提示風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　債券市場震蕩走強(qiáng)，波動幅度收窄，信用風(fēng)險(xiǎn)事件依然較多。二季度在禁止“手工補(bǔ)息”鏈條下，非銀寬松格局延續(xù)，資金面分層階段性弱化；央行多次提示長債風(fēng)險(xiǎn)，疊加穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期升溫和超長債供給落地，債市經(jīng)歷短暫調(diào)整，收益率曲線總體呈下行趨勢；季末各期限品種利差壓縮極致，基本面弱修復(fù)和央行資金面寬松預(yù)期下10年和30年國債收益率逐步下探直至突破前低。信用債方面，資產(chǎn)荒邊際有所緩解，期限利差明顯下行，地方政府化債進(jìn)展順利，市場對城投債和金融債仍較為青睞，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍在，中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)上升，關(guān)注敏感地區(qū)信用瑕疵，警惕弱資質(zhì)主體二永債不贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　本基金4月結(jié)束開放期重新封閉運(yùn)行，4-5月以中短期限證金債為主構(gòu)建低波組合，自5月下開始逐步增配長久期利率債拉長組合久期進(jìn)攻。隨著長端利率快速下行，6月底開始逐步止盈長利率持倉，壓降組合久期。