2024年二季度資本市場(chǎng)交易主線(xiàn)主要圍繞以下主線(xiàn)運(yùn)行：海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及央行貨幣政策分化帶來(lái)美元階段性走強(qiáng)；同時(shí)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有所軟化，降息預(yù)期搖擺；國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策思路發(fā)生扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)走弱，央行持續(xù)提示長(zhǎng)端利率債風(fēng)險(xiǎn)。

　　2024年二季度海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策有所分化，歐洲和日本服務(wù)業(yè)PMI均沖高回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度維持韌性、通脹就業(yè)較一季度有所走軟；加拿大央行、歐央行啟動(dòng)寬松周期，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中表態(tài)后續(xù)貨幣政策路徑依舊是數(shù)據(jù)依賴(lài)。國(guó)內(nèi)通脹在基數(shù)效應(yīng)之下有溫和回升跡象，出口是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要支撐，地產(chǎn)和基建的拖累仍在，消費(fèi)脈沖式改善。

　　國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，銀行間資金面持續(xù)寬松，央行靈活把握公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏，月末時(shí)點(diǎn)及時(shí)加大逆回購(gòu)操作規(guī)模，保持流動(dòng)性合理充裕；同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求開(kāi)展MLF操作，保障中長(zhǎng)期流動(dòng)性合理供給。4月以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補(bǔ)息等現(xiàn)象加大監(jiān)管，使得此前虛增的、低貸高存的、不規(guī)范的存款減少，部分真實(shí)存款需求在進(jìn)行收益比價(jià)之后投資于銀行理財(cái)；由于債券靜態(tài)收益偏低，杠桿策略能增厚的收益大幅壓縮，非銀主動(dòng)降杠桿，銀行間資金面維持充裕，存單供不應(yīng)求， 1年期存單收益率下行至2%以下。

　　貨幣政策方面，央行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。新的貨幣政策框架將逐步形成，主要的政策利率是7 天逆回購(gòu)利率，弱化MLF政策利率的地位；逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱，不代表量化寬松，某種程度上影響銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)于債券收益率曲線(xiàn)的控制則是更加深層次、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

　　債券市場(chǎng)方面，長(zhǎng)期看多邏輯不變，債市長(zhǎng)端中樞二季度維持震蕩，短端明顯下行。禁止手工補(bǔ)息引發(fā)存款向理財(cái)轉(zhuǎn)移，非銀資金面充裕，流動(dòng)性分層消失，短端收益率下行明顯；二季度經(jīng)濟(jì)基本面高頻走弱，金融數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期，疊加萬(wàn)億特別國(guó)債供給節(jié)奏相對(duì)分散，長(zhǎng)端利率債具備配置價(jià)值，同時(shí)央行持續(xù)關(guān)注非銀主體持有長(zhǎng)端利率債的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)影響交易主體的參與熱情，長(zhǎng)端利率債4月見(jiàn)底之后回調(diào)，收益率維持小區(qū)間震蕩走勢(shì)。信用債方面，非銀資產(chǎn)荒加劇，信用利差與期限利差壓縮到歷史極低位水平。

　　投資操作方面，二季度本基金純債部分主要通過(guò)久期策略增厚產(chǎn)品收益，尋找具備利差的品種和期限；轉(zhuǎn)債方面加倉(cāng)雙低轉(zhuǎn)債，風(fēng)格上更加關(guān)注高股息、大票品種的機(jī)會(huì)。