二季度海外的寬松預(yù)期又經(jīng)歷了一波搖擺。4月公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有韌性，5月開始，美國的就業(yè)、零售等核心數(shù)據(jù)有邊際走弱的跡象。美聯(lián)儲仍維持相對謹慎，在6月議息會議和其他公開講話中均維持偏鷹派的立場。此外，6月歐央行開啟首次降息，強調(diào)貨幣政策將依賴于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。整體來看，二季度海外經(jīng)濟處于有序降溫中，但對主要央行來說，未來實施寬松的利率路徑仍需要更多數(shù)據(jù)的驗證和支持。

　　國內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟整體仍呈現(xiàn)偏弱復(fù)蘇的態(tài)勢。結(jié)合一季度GDP和單月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一方面雖然實際GDP表現(xiàn)尚可，但名義GDP相對偏弱，反映出當(dāng)前低通脹的困境；另一方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化的特征仍在延續(xù)，表現(xiàn)亮眼的是制造業(yè)投資和出口，基建投資和消費相對平淡，房地產(chǎn)投資仍顯低迷。同時，需求偏弱的背景下，工業(yè)品庫存去化開始放緩，工業(yè)生產(chǎn)也有所降溫。此外，二季度金融數(shù)據(jù)明顯走弱，央行對此作出解釋，隨著我們經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型，信貸需求出現(xiàn)了“換擋”，過往較高的貨幣信貸增速難以維持，但這也推進金融高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)果體現(xiàn)。

　　政策方面，二季度來看財政和貨幣政策的力度相對克制。貨幣政策因受到外圍壓制，二季度并未有進一步的寬松操作，央行指出當(dāng)前國內(nèi)貨幣政策仍是支持性的，但也強調(diào)了穩(wěn)匯率的重要性。房地產(chǎn)政策則明顯發(fā)力，517新政發(fā)布了包括降低首付比例、取消貸款利率政策下限和下調(diào)公積金貸款利率的政策，并提倡合理收儲來推動房地產(chǎn)去庫存，同時央行還宣布設(shè)立3000億元保障性住房再貸款來支持收儲政策。5月末以來，一線城市根據(jù)新政先后放松房地產(chǎn)政策，在限購、信貸等方面作出明確優(yōu)化，放松力度明顯加強，房地產(chǎn)銷售環(huán)比也出現(xiàn)了回升。

　　季內(nèi)主要配置低估值的順周期板塊。